一控一參集齊兩張新能源王牌，神州優車進入“造車”時代

神州優車（838006.OC）在新能源汽車領域，一控一參集齊了兩張王牌。

7月11日，神州優車旗下港股上市公司神州租車與五龍電動車簽署備忘錄，擬以 5.4億港幣認購五龍電動車90億股，完成后將持股22%，成為五龍電動車的大股東。同時還將認購6億港幣可轉債，如果完成債轉股，神州租車持股比例將進一步擴大至37%。控股意圖十分明顯。

在此之前，神州優車已通過領投小鵬汽車A輪22億元融資，初步“買下”新能源汽車賽道。

與小鵬汽車不同的是，五龍電動車是國內七家具有新能源乘用車牌照的企業之一，擁有完整的研發、生產、制造能力。通過此次交易，神州優車將一舉獲得稀缺的新能源乘用車牌照和生產能力。

本次交易中另一個值得注意的細節是，交易價格僅為0.06港幣，相比五龍電動車7月11日收盤價 0.129港幣折價 53.49%。僅比每股凈資產 0.0499港幣高 20%。

神州優車憑什么能以這么低的價格入主五龍電動車？

/01/

11.4億港幣抄底五龍電動車，神州優車獲得新能源車牌照和生產工廠

我們先來看本次交易中的另一方，五龍電動車。

五龍電動車是一家專業的新能源車制造商，也是獲得工信部和發改委雙資質認證的 7家新能源乘用車企業之一。

公司下轄兩個一級新能源電動汽車產品研發中心——簡式新能源電動汽車整車研發中心和上海中聚電池研究院。兩個新能源電動汽車整車工廠——杭州長江汽車公司核心工廠和云南五龍汽車公司客車生產基地。此外還有兩個鋰電池生產工廠。

長江汽車生產工廠

簡單來說，神州優車以11.4億港幣的代價，獲得了稀缺的新能源乘用車牌照和完整的新能源汽車研發、生產、制造產業鏈，一舉切入了汽車生產領域。

這筆買賣有多劃算，我們來看一組數據。

截至2018年3月31日，五龍電動車每股資產凈值0.0499港幣，本次交易價為0.06港幣，相比每股凈資產價格，僅溢價20%。

7月11日，也就是公告發布當天，五龍電動車收盤價0.129港幣，交易價相比二級市場股價折價 53.49%。

2017年初以來，五龍電動車股價均價為 0.269港幣，跌幅達 67.54%。期間最高價 0.435港幣，最低價 0.098港幣。目前0.1港幣的股價是五龍電動車近幾年來的最低價。

很明顯，神州租車抄了一個大底。五龍電動車為什么愿意折價引入神州優車呢？

/02 /

造車七年，巨額虧損的五龍，等來神州這個白馬王子

這就不得不提到新能源汽車行業的痛點，目前新能源汽車行業最大的痛點是難以量產，而制約量產的一個重要因素就是銷量。

業內人士告訴讀懂君，4萬臺是量產的門檻，如果銷量達不到這個量級，那么就很難在激烈的競爭中活下去。“生產規模小、銷售能力差、缺乏全國性的銷售網”是造車新勢力普遍面臨的困境。

目前據說已經宣布量產的云酷汽車，上半年只賣了幾百臺。汽車銷售并沒有想象中那么簡單。

而在汽車產業下游掌握巨大話語權的神州優車，正好具備了渠道優勢。神州優車集團目前已經覆蓋中國大陸300多個城市，管理車隊規模約40萬臺，用戶數量約6000萬，且是國內最大的單一汽車采購商。

今年3月，神州優車旗下神州租車又上線了分時租賃業務，已在50多個城市落地，這也為新能源汽車提供了廣泛的應用場景。

“租車采購、專車使用，再加上買買車的銷售渠道，自身可以消化幾萬臺，神州優車可以幫助五龍電動車迅速實現量產”，業內人士這樣分析這次收購。

這正是五龍電動車夢寐以求的。事實上，五龍電動車自從2011年啟動整車研發以來，已經低調造車七年之久。雖然獲得了新能源乘用車牌照，但仍深陷“燒錢”泥潭。

2015年虧損2.28億港幣，2016年虧損5.55億港幣，2017年一舉虧損 22.3億港幣。去年虧損擴大的重要原因就是，國家新能源汽車補貼政策在收緊，同時公司生產線擴張過快。

重壓之下，五龍電動車的現金流已經異常緊張。截至2018年3月31日，公司現金及現金等價物約7.524億港元，較上年同期減少近一半；借貸總額飆升到 33.23億港元，公司資本負債率高達160.6%，而上年同期僅55.7%。

在這種情況下，神州優車幾乎就是五龍電動車最佳合作伙伴。神州優車給五龍電動車提供的不僅僅是資金，更是可以互補的渠道網絡資源。

/03 /

神州在汽車流通領域積累的優勢正在變現

神州優車在汽車流通領域積累的巨大優勢正在變現。

過去幾年，圍繞人和車，陸正耀打造的神州“出行帝國”已經擁有了租車、專車、賣車、車貸等業務版圖，在下游構建了堅固的護城河。

帶著這樣的優勢，陸正耀終于去敲造車企業的門了。2017年6月，神州優車領投小鵬汽車A輪22億元融資。差不多隔了一年時間，神州以控股五龍電動車的方式，獲得了新能源汽車牌照和生產基地，在造車上邁出了重大的一步。

事實上，從流通進入制造領域，風險遠比想象的要大。造車要牽涉到研發、建廠、制造，稍有不慎，就會陷入困境。年初風頭頗盛的蔚來，到現在還遲遲不能量產。

而神州選擇以控股汽車廠商的方式介入新能源汽車領域，無疑是明智之舉。五龍埋頭造車七年，不僅擁有生產制造的牌照，還有自己的工廠，擁有量產能力，這是其他造車新勢力所不具備的。

目前五龍電動車已經有3款純電動乘用概念車在北京車展亮相；旗下商用車品牌長江汽車今年6月初獲得美國Ryder公司500輛訂單；7月開始，長江汽車將向億鴻汽車服務有限公司批量交付其自主研發生產的360e車型，未來一年訂單將達到10000臺，此次采購的車輛將全部投放網約車市場。

雪球上有人這樣“憧憬”，“神州是國內乘用車最大的擁有者和買家，十幾萬量的保有量逐步替換成電動車就夠長江汽車干的了。未來五龍電動車基本上車不愁賣，而且神州和美國赫茲是全面合作互相持股關系，以后五龍除了物流車以外乘用車也能迅速打開美國市場了。這個組合加起來，只要搞款高檔爆款的車型，生產資質，產能有了，銷路直接擺在那，蔚來和 FF應該有些冒汗吧”。

神州入主五龍電動車后下一步動作會是什么呢？我們拭目以待。